大家好,小宜来为大家讲解下。伦敦证券交易所，伦敦证券交易所1801还是1773这个很多人还不知道,现在让我们一起来看看吧！

伦敦资本市场的知情投资者、筛选和分类，1891-1913

摘要

在二十世纪之交，成千上万的招股说明书向英国投资者提供了股票。我们发现有证据表明此时有知情投资者参与市场。吸引额外投资者需求的公司更有可能在伦敦证券交易所上市，生存时间更长，并获得更好的长期股票回报。

我们发现交易所将质量较低的公司从主板中剔除。质量最低的公司自行排序，既不申请伦敦证券交易所主板也不申请第二板。

介绍

Rock 关于首次公开募股过程的开创性模型表明，有两种类型的投资者：知情的和不知情的。不知情的投资者只是简单地购买了向公众提供的每一次 IPO 中的一部分。相比之下，知情投资者对公司质量有私人了解，并且只申请定价过低或“好”的公司。

公司本身被认为不知道自己的质量。因此，IPO 的总需求应该与公司质量相关，以可观察的特征为条件。我们发现，以可观察的公司特征为条件，更受欢迎的产品更有可能存活更长时间并获得更好的股权回报。

首次公开募股后，更受欢迎的公众报价更有可能获得正式报价或伦敦证券交易所（LSE）的特别结算。这种做法与利用投资者需求的想法是一致的，事后，由交易所辨别质量较低的公司。

然而，上市状态和总体投资者需求并不能完全替代它们所包含的信息。我们表明，在 IPO 时对公司股票的总需求提供了关于公司质量的额外信息，超过了公司的上市状态。

以公司的上市状态为条件，在 IPO 时对公司股票的更大需求与公司被清算的可能性较低相关——无论是股东自愿还是债权人非自愿——甚至在多年后-首次公开募股。

我们随机抽取了 259 家在 1891 年至 1913 年期间向公众发行股票但未尝试通过 OQ 申请加入伦敦证券交易所主板的公司样本。我们还分析了 100 家 OQ 公司和 20 家申请 OQ 但被拒绝的公司。

我们的数据可在 Fjesme 等人处获得。我们找到了 IPO 的层次结构。伦敦政治经济学院接纳了 OQ 的最佳公司。质量较差的公司被从主板中筛选出来并被 OQ 拒绝，这些公司不得不满足于被限制在 SS 市场。

在较低的公司质量水平上，我们展示了自我选择或“排序”。许多公司甚至没有申请 OQ，满足于通过 SS 市场进行交易，并且由于较低的公司质量，一些企业完全避开伦敦并选择保持未上市状态。

只有 1% 的 OQ 公司在 IPO 后的 5 年内倒闭。相比之下，21.6% 的 SS 公司和 43.6% 的非上市公司在 5 年内倒闭。此外，与 SS 公司相比，OQ 公司为其股东带来了更好的回报。

我们扩展了 Fjesme 等人的结果。他们表明伦敦证券交易所从 OQ 中筛选出质量较低的公司。与在伦敦未上市的公司相比，SS 公司寿命更长，股东回报更高。

伦敦证交所似乎非常关注投资者对 IPO 的需求。对 IPO 的需求越大，公司就越有可能获得正式报价，条件是招股说明书中报告的公司特征。因此，证券交易所的行为与其承认总需求的信息作用并使用该信息筛选出质量较低的公司是一致的。

然而，很难驳斥交易所最关心潜在营业额的反驳论点，IPO 时更多的投资者需求与更高的 IPO 后营业额呈正相关。1个

该交易所只有两层：易于访问的特殊结算和更严密保护的官方报价。二级市场（即 IPO 后）的投资者似乎既关注证券交易所的上市，也关注 IPO 时的投资者需求。投资者的需求似乎已经向投资者传达了有关公司质量的更多信息，而不仅仅是上市状态所传达的信息。

结论

伦敦证券交易所的政策和程序导致了按质量对公司进行排名。平均而言，最好的公司能够收到官方报价，而质量较差的公司则被证券交易所通用委员会从主板中筛选出来。平均而言，质量较低的公司似乎已将自己分类到特别结算市场（二板），而质量最低的公司则选择既不申请报价也不申请。

参考文献：

R.拉詹等人。大逆转：二十世纪金融发展的政治。J.金融。经济(2003)

F. Koh等人。直接测试 Rock 未处理过的问题的定价模型。J.金融。经济。(1989)

S. Fjesme等人。被拒绝的证券交易所申请人。J.金融。经济。(2021)

【港交所提议与伦交所合并】9月11日，香港交易及结算所有限公司（下称港交所）宣布，其已向 London Stock Exchange Group plc（下称伦交所）的董事会提议，将香港交易所及伦敦证券交易所集团两间公司合并。港交所董事会相信，与伦敦证券交易所集团的建议合并是一项互利共赢的重大战略机遇，可以打造一个领先的全球性金融基础设施。（中国证券报·中证网）

【伦交所拒绝港交所的并购建议】伦敦证券交易所董事会一致拒绝香港交易所的并购建议，表示没有必要与香港交易所进一步接洽。

【李小加：已与伦交所集团方面进行初步接洽】港交所总裁李小加称，已与伦敦证券交易所集团（LSEG）方面进行初步接洽，伦交所与港交所的交易可以充分支持数据和指数策略，交易的前提是暂停伦敦证交所对Refinitiv的收购。此前港交所向伦交所发出提议，拟与伦交所合并，伦交所董事会表示将考虑该方案，并在适当的时候发布进一步声明。（彭博）

简析1891-1913年伦敦资本市场，对知情投资者的筛选和分类

简介

在二十世纪之交，成千上万的招股说明书向英国投资者提供了股票。我们发现有证据表明此时有知情投资者参与市场。

吸引额外投资者需求的公司，更有可能在伦敦证券交易所上市，生存时间更长，并获得更好的长期股票回报。

我们发现交易所将质量较低的公司从主板中剔除。质量最低的公司自行排序，既不申请伦敦证券交易所主板也不申请第二板。

一、首次公开募股

Rock (1986) 关于首次公开募股 (IPO) 过程的开创性模型表明，有两种类型的投资者：知情的和不知情的。

不知情的投资者只是简单地购买了向公众提供的每一次首次公开募股的一部分。相比之下，知情投资者对公司质量有私人了解，并且只申请定价过低或“好”的公司。

公司本身被认为不知道自己的质量。因此，首次公开募股的总需求应该与公司质量相关，也可观察的特征为条件。

我们发现首次公开募股后，更受欢迎的公众报价更有可能获得正式报价或伦敦证券交易的特别结算。

这种做法与利用投资者需求的想法是一致的，事后，由交易所辨别质量较低的公司。

然而，上市状态和总体投资者需求，并不能完全替代它们所包含的信息。我们表明，首次公开募股时对公司股票的总需求，提供了关于公司质量的额外信息，超过了公司的（最终）上市状态。

以公司的上市状态为条件，在首次公开募股时对公司股票的更大需求与公司被清算的可能性较低相关。无论是股东自愿还是债权人非自愿，甚至在多年后首次公开募股。

二、样本和汇总统计

我们随机抽取了259家在1891年至1913年期间，向公众发行股票但未尝试通过OQ申请加入伦敦证券交易所主板的公司样本。

我们还分析了100家OQ公司和20家申请OQ但被拒绝的公司。我们的数据可在汉娜和摩尔获得。我们找到了首次公开募股的层次结构。

伦敦政治经济学院为OQ录取了最佳公司。质量较差的公司被从主板中筛选出来并被OQ拒绝，这些公司不得不满足于被限制在SS市场。

投资者的需求似乎已经向投资者传达了有关公司质量的更多信息，而不仅仅是上市状态所传达的信息。在首次公开募股后至少存活5年的OQ公司，在首次公开募股中配发的股份多于在首次公开募股后5年内清算或收购的OQ公司。

同样，在首次公开募股后至少存活5年的SS公司的配股率远高于5年内倒闭的公司。

公司的生存与公司的上市地位和首次公开募股投资者的需求密切相关。我们使用风险模型，发现获得OQ的公司比没有OQ的公司更慢被清算。

我们还发现投资者对首次公开募股的需求与所有类型公司的公司生存之间存在正相关关系。为了将我们的结果与伯霍普、钱伯斯和芬斯（以下简称BCC）进行比较，我们还检查了五年后的公司生存情况。

我们发现，相对于既没有OQ也没有和解的公司而言，获得OQ或SS与公司生存呈正相关。

BCC发现OQ公司的生存时间比其他公司长，尽管他们不区分SS公司和未被伦敦证交所准许进入任何一个市场的公司。我们发现，以上市状态为条件，在首次公开募股中获得更多投资者需求的公司更有可能存活五年。

我们将首次公开募股投资者需求与未来公司结果之间的正相关解释为知情投资者的证据。

我们对英国首次公开募股的研究结果与对19世纪末和20世纪初德国首次公开募股的研究形成鲜明对比。我们发现证据普遍支持Rock(1986)的首次公开募股模型。

特别结算市场中知情投资者的存在，对BCC和钱伯斯（2010）的政策结论提出了一些质疑。

BCC主张对伦敦的“二板”市场进行更严格的监管并增加信息披露，以使普通投资者“过得更好”。钱伯斯将“金融监管薄弱”与投资者对“更新、风险更高的企业”的兴趣降低联系起来。

我们的结果表明，特殊结算市场的一些投资者已经在使用私人信息来指导他们的投资决策。

许多新公司在伦敦二板失败的根本原因似乎是被带到交易所的首次公开募股公司质量低劣，投资者可以相当准确地评估这些公司，而不是缺乏披露。

三、制度架构

在20世纪之交，伦敦证券交易所是世界上最大的证券交易所。因此，获取和解释信息的方式是我们了解资本市场发展的首要问题。

投资者、公司、伦敦证券交易所和政府之间互动的时间表对于我们理解这个时代的信息流至关重要。

政府在此监管英国注册公司的首次公开募股。

四、笔者认为

伦敦证券交易所的政策和程序导致了按质量对公司进行排名。平均而言，最好的公司能够收到官方报价，而质量较差的公司则被证券交易所通用委员会从主板中筛选出来。

平均而言，质量较低的公司似乎已将自己分类到特别结算市场（二板），而质量最低的公司则选择既不申请伦敦证券交易所主板也不申请第二板。

2019年，华泰证券在伦敦证券交易所发行全球存托凭证（GDR），成为首家在伦敦上市的中国企业。此后，中国太保、长江电力、国投电力等企业先后登陆伦交所，伦交所可以说是中企登陆欧洲市场的桥头堡。但在今年中国企业海外发行GDR的热潮当中，仅有明阳智能一家企业选择了伦交所。伦交所对中国企业有何吸引力？在全球交易所的激烈竞争中如何保持自身的竞争力？未来又如何进一步加强和沪深交易所的“互联互通”？证券时报记者近日就相关问题独家专访了伦敦证券交易所CEO茱莉娅·霍格特（Julia Hoggett）。伦交所将进一步加强与沪深交易所互联互通

【英国财长要立法禁止部分企业在英上市！理由是“国家安全”】英国财政大臣苏纳克计划立法，授予英国政府以国家安全为由阻止企业在伦敦证券交易所上市的权利。《国际金融报》官网，证券、银行、基金、保险、国际、上市公司……

#北京证券交易所将设立#

全球第一个证券交易所是在哪里？

荷兰，创立于1609年。

全球前三大证券交易所是哪三个？

纽约证券交易所，创立于1792年。

伦敦证券交易所，创立于1801年。

东京证券交易所，创立于1878年。

北京证券交易所成立于2021年？

错。

北京最初的证券交易所创立于1918年6月5日，后来关闭了。1950年重启，1952年又关闭了，2021年，等于是再次重启。

【英国将取消莫斯科证交所的认可地位】当地时间19日，英国政府宣布从当天起撤销莫斯科证券交易所作为公认证券交易所的地位。英国政府表示，这意味着投资者将来在莫斯科证交所交易证券时将无法获得英国有关税收优惠。此前，英国政府已因俄乌冲突而对俄罗斯实施前所未有的制裁。津云

【#英国将取消莫斯科证交所的认可地位#】当地时间19日，英国政府宣布从当天起撤销莫斯科证券交易所作为公认证券交易所的地位。英国政府表示，这意味着投资者将来在莫斯科证交所交易证券时将无法获得英国有关税收优惠。此前，英国政府已因俄乌冲突而对俄罗斯实施前所未有的制裁。央视新闻 英国将取消莫斯科证交所的认可地位_澎湃国际_澎湃新闻-The Paper

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