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[如何解读3月社融数据︱重阳问答]

Q：请问重阳投资如何解读3月社融数据？

A：央行数据显示，3月新增社会融资规模4.65万亿，同比多增1.26万亿元，好于市场预期。3月社融继续呈现出总量大增、结构欠佳的特征。在金融监管部门强力推动下，企业融资逐月改善，但M1表征的企业经营和投资活动依然偏弱，居民部门融资意愿不强。

社融总量延续高增，企业中长期贷款改善。3月新增社融总量高达4.65万亿，仅次于2020年3月疫情期间的4.89万亿，是历史同期第二高水平。3月对实体经济发放的人民币贷款新增3.23万亿，更是创下历史同期新高。自去年四季度以来，每个月的社融总量特别是人民币贷款规模都保持着同比持平或多增的态势。金融机构资产端的增长也体现在负债端，M2同比增速回升至9.7%，已经高于去年同期的增速。社融和广义货币增速明显高于名义经济增速，表明金融监管部门对信贷供给的调节能力极强，在经济下行压力加大情况下很好发挥了社融的逆周期调节作用。3月政府债券融资、企业短期贷款和票据融资延续强势，即使是此前增长乏力的企业中长期贷款，3月也同比多增148亿元。

企业和居民真实融资意愿不强。在企业部门贷款多增、企业存款增速回升的情况下，3月表征企业活期存款的狭义货币M1增速维持在4.7%，M1与M2增速之差回到-5.0%。这意味着企业获得贷款后，并未用于经营和投资活动，而是转化为了定期存款。居民部门3月人民币信贷7539亿元，同比少增3920亿元，一季度整体同比少增1.3万亿。从上海这样典型的一线城市来看，根据央行上海总部数据，一季度居民消费贷款余额下降17亿元，其中短期贷款下降178亿元，中长期贷款新增161亿元。除了居民住房贷款余额正增长外，一季度上海居民汽车消费贷款和其他消费贷款余额均出现负增长。前瞻的看，企业和居民信贷需求的改善有赖于疫情的缓解和经济活力的回升。

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